韩文龙 西南财经大学经济学院教授

晏宇翔  西南财经大学经济学院硕士研究生

近期，中国人民银行发布公告称，于8月15日及16日开展5030亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1．8％和2．5％，分别较前值下调10个基点、15个基点。同时，央行进一步调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2．65％，7天期及1个月期也同步下调10个基点。可以看到的是，本轮央行货币政策是宏观政策“组合拳”的延续、优化和完善，既能有针对性地加强逆周期调节，更有助于巩固和夯实国民经济当前回升向好的发展势头。

本轮降息政策是对下半年国民经济持续恢复的精准有力支持。客观来看，当前经济面临主要困难挑战是国内需求不足。从央行公布的数据来看，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，存量增速8．9％，较前值继续下跌0．1％。分部门来看信贷需求，企业部门贷款虽增加2378亿元，但同比少增499亿元，同时，中长期贷款和短期贷款同比都出现下降趋势。而居民部门贷款减少2007亿元，同比少增3224亿元。其中，短期贷款减少1335亿元，同比多减1066亿元；以房贷为主的中长期贷款减少672亿元。贷款更是同比多减3224亿元。从当下宏观经济指标来看，7月，CPI指标已回落至负数区间，PPI指标则是持续承受压力。

正是在这样的经济新特征下，7月24日的中央政治局会议特别强调，做好下半年经济工作要加大宏观政策调控力度，并明确需要着力扩大内需、提振信心、防范风险。本轮降息政策的出台，正是为了激发实体融资需求、降低社会综合融资成本并稳定价格水平，起到进一步稳定经济增长，支持实体经济实现高质量发展的目的。

本轮降息政策正处于政策合理窗口期。中国央行的货币政策操作空间不仅取决于内部经济总体环境，也取决于国际金融波动的周期性。当前国际金融环境正位于本轮美联储加息周期的末期，美国国债收益率处于下行区间范围。因此，央行此时进行降息操作带来的人民币贬值压力将得到一定程度上的缓解。事实上，本轮央行时隔2个月再次超预期降息下调政策利率，从国内债市来看，反响积极。10年期国债活跃券利率最低降至2．55％附近，较前日估值下行7个基点。

本轮降息政策将极大程度上缓解实体内生性需求偏弱、房地产市场结构性矛盾、出口下行压力。当前，国内一些企业正处于经营困难时期，本轮宏观政策旨在积极帮助企业纾困解难，深入提振经营主体预期和信心。通过进一步降息减费，国内商业银行净息差已降至自律监管标准线1．8％以下。这将降低实体部门每年利息费用支出约4000亿元，极大地降低企业和居民的融资成本，释放两大部门的融资需求。

同时，由于LPR报价是在MLF利率基础上加点形成的，本轮MLF下降15个基点也将让1年期及5年期LPR进一步降低15个基点及以上。这无疑将有助于持续降低贷款成本增强住房需求，进而缓解房地产市场结构性矛盾，促进房地产市场平稳健康发展。同时，央行本轮释放的流动性也将对人民币国际市场汇率形成一定程度上的积极影响，进而利好出口企业的需求增长。

需要认识到，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。尽管当下中国经济正面临不少压力和挑战，但中国经济始终具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面仍然没有改变。相信在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，随着宏观政策调控力度加大，经济内生动力增强，下半年，国民经济必将实现质的有效提升和量的合理增长，全年经济社会发展主要目标也将顺利完成。

编审：高霈宁 郭素萍 张艳玲