新股恢复发行令中国股票市场一扫之前长期的低迷状况，全线飘红。中国股市散户投资者再度蜂拥进入国内股市，希望能从新股重发和飙升的股价中获利。

2006年5月18日中国证监会正式公布《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称：《管理办法》），这标志着因股权分置改革暂停近一年的新股发行工作正式开闸。

在一年之前看，调高贷款利息和恢复新股发行都是可以打低股市100点的“利空政策”（能够引起股票市场下跌的消息或政策）。但今年五一长假之后的第一天沪深股市就用接近4%的大涨重新解读新时期的“利空政策”，并且到5月下旬股市依旧持续看涨，未见颓势。

2006年5月8日早市开盘前，中央财经大学金融证券研究所研究员朱永民就隐约感觉到，即将启动的新股发行以及相关政策会成为股市的催化剂，股票行情极有可能在当日一飞冲天。

在当天晚上朱永民的预感就得到了证实。5月8日沪深股市跳空高开6个点后单边向上，最凶猛的上证指数已经收盘于1497.10点。很配合的是，香港恒生国企指数以接近当日A股的涨幅收于7371.62点，创下八年半来新高。

这让朱永民更加确信，这不是一次A股和H股的巧合，让两个市场一同向上的真正动力就是恢复新股发行。

“记得早些时候，IPO启动一有风吹草动，市场就一片黯然失色，股指也随即下降。市场人士认为发行新股就会抽去市场既有资金，就会让市场流动资金主打新股，从而使现有股指下落。”著名经济学家易宪容认为：“这些仅是以往之经验，已经不适用现在变化了的市场、变化了的规则和环境。”与朱永民相同的是，他也直接了当地指出“启动IPO是A股市场走出困境关键所在”。

优质企业回归提升市场信心

记者从银监会有关人员了解到，新的《管理办法》提高了上市门槛，对首次公开发行股票并上市的公司从公司治理和财务指标两个方面提出了较为严格的条件，着重推动优质企业发行上市，而其中更引人瞩目的是一系列海外上市企业重新回归A股市场。

在此前的一年间为了保证股权分置改革的顺利进行，中国证券监督管理委员会（CSRC）决定冻结股市融资停发新股，许多A股公司为求融资不得已只能选择海外上市。但撇开融资，由于股市制度缺陷导致行情低迷，投资者信心不足，市场容量有限等因素，中石油、中国移动等中国最赚钱的国有企业相继在境外上市，为境外投资者带来了可观的投资回报，而内地股民却无缘购买这些公司的股票。截止2005年，海外上市的310家中资企业流通市值已达3700亿美元，是A股市场的2.39倍，其中80%都是国家垄断型资源的优质国企，未来2至3年仍将有100家将奔赴海外上市。

面对越来越多走出去的A股企业，与许多同行一样，此前朱永民也曾有这样的疑问：“为什么我们不能把这些优秀企业留在国内呢？”他对记者表示，A股市场缺的不是资金，缺的恰恰是好的上市公司。“而现实的情况是，由于A股市场上好的上市企业太少，所以我们的机构投资者如社保资金不得不走出去，为什么不能反过来？把好的企业留在国内A股市场上市，从而留住国内的机构投资者，并把海外资金吸引过来？”

现在他的设想正在变成现实，自去年下半年中石油整合旗下3家上市公司以来，有关海外上市大型国企有意回归A股市场的呼声日益高涨。近期，更有国际航空、大唐国际等公司已分别宣布在A股市场发行股票。首都机场副总经理黄刚也表示：“首都机场有意回A股上市，以解决首都机场三期扩建的资金问题。”首都机场三期扩建工程计划在2007年底完工，需要投资250亿元人民币，目前大部分建设资金是由集团公司自筹解决。这也许意味着，一轮海外上市国企回归A股市场的潮流开始了。

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求对此表示，由于股权分置这一制约中国资本市场发展的最大制度性“瓶颈”问题在慢慢消除，市场功能正在逐渐恢复。因此中国资本市场的发展环境正在逐步向好的方向转变，这也意味着大型海外上市国企回归A股市场的条件愈发成熟。

与此相辅相成的是，这些优质企业回归A股市场之后将进一步推动中国资本市场的良性发展--大的公司、尤其是在国民经济中处于主导、垄断地位的公司上市，最能提高整个股票市场的投资价值和吸引力。易宪容表示：“从目前市场现状看，这些超级大公司的归来，将会大力改进国内上市公司之质量，改善国内证券市场的投资环境，并能够有力地支持市场指数，起到稳定市场的作用。”

吴晓求认为优质企业的回归还会吸引一批境外资金进入中国资本市场。“既然会有数十倍的资金在香港市场去申购建设银行，如果都是同样品质的东西，它会不愿意进入中国内地市场？”

中国证券登记结算有限责任公司的数据显示，新股重新启动的前一周，每天约有4万新股票投资账户开户，比五月长假前日平均开户数量多几乎4倍。而在去年12月，每天的开户数仅约为3500个。

迈出新老划断第一步

相对于股票市场上的欣欣向荣的表象而言，新股重新发行更重要的意义是走出了新老划断的第一步，也标志着中国的股权分置改革进入了一个新的阶段。

中国股市上存在的“股权分置”问题，被普遍认为是困扰股市发展的头号难题。因特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国 A 股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票” ( 非流通股和社会流通股 ) ，这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构，导致中国股市上有三分之二的股权不能流通，严重影响着股市的发展。

而综合CSRC的历年数据也不难看出股权分置带给股市的危机。从1992年到2004年的12年间，沪深股市为1300多家上市公司筹集资金近8000亿元，为国家和券商支付的税金和佣金达4000亿元。但截至2004年8月，投资者手中的股票市值也只有1.2万亿元，除去1992年时的流通市值2000亿，投资者12年投资不但没有收获，反而损失2000多亿。

2004年CSRC宣布暂停新股发行并全力解决股权分置问题。中国股权分置改革，从阶段划分上看，有三个阶段：一是存量实现股权分置改革，新股发行停止；二是并轨阶段；三是进入新时期，而进入新时期的标志则是新老划断（即指划定一个时间点，此时间点后，首次公开发行公司的股票不再区分上市流通和暂不流通的股份）。

股权分置改革启动一年多来，现已取得重大进展。据CSRC数据统计，截至2006年5月15日，进入或完成股改程序的上市公司达919家，占1344家应股改Ａ股上市公司的68.4%，其市值30116亿元，占到了沪、深两市Ａ股总市值的71.36%。根据目前的情况来看，今年年内可以基本完成股权分置改革。在股权分置即将完全完成之际，股市又重新启动IPO恢复融资功能，踏出了新老划断的第一步。中央财经大学金融与证券研究所所长贺强认为，《管理办法》的出台标志着中国资本市场的改革已取得决定性成果。而从长期来看，恢复新股发行对完善证券市场的功能意义重大，而一个没有融资功能的市场是没有希望的。

按照以往的经验，只要出台与股改相关的政策多是“利空”消息，股市立即走低。但此次的新股重新启动却出乎许多人的意料，对市场的负面影响不大，相反，在5月19日中国股市大盘稳步上扬，沪深股市均以红盘报收的方式结束了新股重新启动的第一周。

首都经贸大学教授刘纪鹏分析主要有三个原因。“一是市场不断消化新股发行的负面影响，人们对新股发行的恐慌已经在逐步地减少，恢复新股发行对市场的不利影响在逐步消退；二是一年不发新股，市场上已对新股产生了饥渴症，因此，扩容压力在某种情况下比人们的想象要乐观。当然，最关键的是在未来作为监管部门，要适度把握新股发行的节奏，既不要快速扩容，保证股票市场的稳定发展，又要充分吸收其他的投资者尤其是机构投资者的资金投入。

而从更长远的来看，根据新的发行规则，今后首次公开发行的股票将全部上市流通，这将从体制上有助于中国股市迎来业绩和质地优秀的“双强”企业加盟。而这，正是中国股市成长的希望。

中国股民看新股发行（来源：新浪网）

调查人数：25179人

1， 新股发行重新启动，您将如何操作：

清仓 33.02%

减仓 28.56%

持股不动 23.94%

增仓 8.76%

换仓 5.17%

2， 新股发行启动，谁是最大受益者？

上市公司 65.68%

券商和基金 23.96%

QFII 5.55%

中小投资者 4.8%

文：谭 伟

供稿：《北京周报》杂志