(摘自2006年一季度宏观经济预测分析报告)

2005年，总体上呈现出“宽货币、紧信贷”的态势。2005年末，广义货币供应量（M2）余额同比增长17.6%，增幅比上年末高2.9个百分点；狭义货币供应量（M1）余额同比增长11.8%，增幅比上年末低1.8个百分点；M2与M1增速的差距由上年末的1个百分点扩大至5.8个百分点。市场货币流通量（M0）余额同比增长11.9%。全年累计现金净投放2563亿元，同比多投放841亿元。

金融机构存贷差明显扩大。2005年末，金融机构人民币各项存款余额为28.7万亿元，同比增长19%，增幅较上年末提高了3个百分点。金融机构人民币各项贷款余额19.5万亿元，同比增长13%，增幅比上年末低1.5个百分点。2005年末，金融机构存贷差由上年末的6.32万亿元扩大到9.25万亿元。

2006年央行货币政策调控的预期目标是，M2和M1分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5万亿元，基本上保持了2005年的态势。总的来看，目前货币供应量是比较适中的，应保持现有货币政策的力度。这是因为，一方面，目前基本呈现出一种“宽货币”的态势，如果进一步放松货币和信贷供给，就会存在投资和物价反弹的风险；如果收紧信贷，过分加大货币投放对冲操作，就会面临因部分行业产能过剩等问题引发的通货紧缩风险。

然而，目前央行货币政策操作具有被动选择的特点，一方面，由于外汇储备增长过快，不仅货币投放是被动的，而且目前到了央行票据的集中兑付期，对冲操作也是被动的；另一方面，商业银行的流动性过大，货币市场利率偏低，加剧了银行惜贷、慎贷，再加上股市低迷，资金流到货币市场，而没有进入实体经济。因此，当前货币政策应保持稳健的基调，进行适度微调：

一是要灵活采取公开市场操作来对冲外汇占款，努力保持银行体系的流动性适度、结构合理和货币市场利率的基本稳定。二是要进一步优化信贷结构，达到适度控制投资增长、积极扩大消费需求的双重目标。三是通过信贷政策来引导商业银行区别对待不同地区、不同行业、不同企业的贷款需求，保证“有市场、有效益”的企业合理正常的资金需求，及时为企业提供流动资金贷款，继续加大对农村和中小企业特别是一些成长型企业的贷款支持力度。四是客观看待房地产业的发展与房地产市场变化，防止对房地产企业贷款“一刀切”现象，加大对普通商品住宅和经济适用房的信贷支持力度。五是进一步完善汇率形成机制，逐步扩大汇率浮动的区间，使人民币汇率稳步小幅升值，缓解面临的内外部压力。

初步预计，2006年一季度末，广义货币（M2）同比增长17.5%左右，狭义货币（M1）增长12.2%左右，现金流通量（M0）增长9.5%左右。  

(国家信息中心经济预测部宏观经济形势分析课题组

课题负责人：范剑平

参 加 讨论：张永军 牛 犁 祁京梅 周景彤

执 笔：牛 犁)