当前经济运行的结构性矛盾严重

——2005年4月份经济景气监测预警报告

2005年前4个月，经济运行的突出特点是，各种经济指标之间的关系存在不协调的现象：在先行指数连续回升半年多之后，一致指数仍旧在下降；工业生产保持较高增速的情况下，其它一致指标的增速仍然处于较低水平；在出口继续高速增长的同时，进口增速明显下降，经济内外不平衡的状况加剧。如何看待这些似乎是相互矛盾的现象，成为把握经济运行态势的关键。

一、当前经济运行的特点

2005年前4个月，经济运行的一个突出特点是：在先行指数连续回升半年多之后，一致指数仍旧在下降。先行合成指数自2004年6月达到谷底之后，近10个月以来保持上升趋势，但一致合成指数自2004年3月达到峰值之后，连续13个月保持下降势头；在先行合成指数连续保持上升趋势10个月之后，一致合成指数仍旧处于下降态势，已经超出了先行合成指数平均领先于一致合成指数5～7个月的时间。

经济运行的另一个突出特点是：工业生产保持较高增速的情况下，财政金融指标的增速仍然处于较低水平。例如，经过季节调整剔除季节要素和不规则要素之后，工业生产增速处于正常和趋热区间的分界线附近，而M1增速位于趋冷区域的下部，财政收入增速甚至已经跌落到偏冷区域的下沿，财政金融指标与工业生产存在明显的反差。

在出口继续高速增长的同时，进口增速明显下降，经济内外不平衡的状况加剧。今年前4个月，我国外贸进出口总值达4149.2亿美元，比去年同期增长23.3%。其中出口2180.5亿美元，同比增长34%，继续保持在30%以上的高位；进口1968.7亿美元，同比增长13.3%，出口增速高于进口增速16.7个百分点。进出口增速的差距在一般贸易项下表现得更为突出。前4个月，我国一般贸易出口923.2亿美元，同比增长39.6%；进口865.1亿美元，同比增长5.6%；二者增速相差34个百分点。而从加工贸易进出口增速来看，出口1177.4亿美元，同比增长29.7%；进口789.1亿美元，同比增长22.6%；二者增速仅相差7.1个百分点。由于一般贸易进口与国内需求的关系较为密切，一般贸易进、出口增速的差异，在一定程度上反映了国内外经济平衡状况。

二、经济运行特点是宏观经济政策综合作用的体现

2003年下半年以来，中央针对可能出现经济过热的状况，开始采取宏观调控措施。2004年的宏观调控措施以收缩信贷和土地供应、保持人民币汇率基本稳定、加快人民币汇率形成机制改革、减免农业税和完善出口退税机制为基本内容。2005年的政策以财政货币政策双稳健为主基调。这样的政策组合在抑制国内需求方面收到了一定的成效，但在抑制出口增长方面效果不太理想，同时，由于对外贸易顺差扩大，进一步强化了人民币升值预期，国内外经济不平衡的矛盾有所加剧。

1.三大需求结构发生明显变化，外需对经济增长的贡献明显提高

今年一季度我国GDP增幅达到9.4%，比去年同期低0.4个百分点，与上年全年基本持平。同去年一季度相比，经济增速变化不大，但GDP增长的三大需求结构发生明显的变化。据测算，今年一季度，外贸出现顺差168.3亿美元，相对于2004年一季度84.3亿美元的逆差，形成了2087亿元的净出口增量。即使考虑价格因素，经济增长率9.4%中，至少有3个百分点是外需拉动的。2004年一季度，贸易逆差形成对GDP增长1.7个百分点的负拉动，因而当季GDP增长9.8%，但内需贡献实际有11.5个百分点。去年一季度GDP增长主要是内需拉动。当时投资需求过旺，全社会固定资产投资增长高达43%。虽然在今年一季度GDP总量中，内需仍然占90%以上，但在GDP增量中，内需所占份额比去年一季度明显下降。

目前经济增长虽然保持快速增长的势头，但由于过分依赖外部需求的拉动，这种格局使得内外经济关系失衡，外部矛盾造成的压力增大，一旦世界经济增长态势发生变化，汇率政策发生调整，经济增长发生大落的危险性就可能增加。

2.财政、货币政策有利于引导资源向对外部门配置

出口高增长与财政货币政策的影响有一定关系，主要是使得资源向对外部门配置。2003年10月份开始清理出口退税历史欠账，到2004年5月底共偿付出口退税历史欠账2874.9亿元，其中2004年1至5月办理历年欠退税1914亿元，出口企业在短期内得到如此大规模的资金，更加便利于组织货源，这一因素与世界经济增长速度加快等因素结合在一起，使得出口保持高速增长。从货币政策来看，由于国有商业银行收紧了信贷规模，生产活动面向国内市场的企业获得贷款的数量受到控制，但出口企业却可以通过结售汇获得大量资金，使得资金向对外部门配置，充裕的资金保证了出口的快速增长。

3.财政收入低速增长主要是由出口退税激增所造成

2005年以来的工业生产增速与2004年年中大体相当，但财政收入增长要比2004年年中低得多。从2005年前4个月增值税、营业税和企业所得税等主体税种来看，都保持20%以上的增速。财政收入低速增长主要是由于进出口增速的差异和实际操作过程对统计数据的影响，使得2005年财政收入增速较之2004年同期大幅度下降，明显大于两个时期工业增速变化的差异。

由于出口增长大大快于进口增长，而出口退税体现为财政收入的抵扣项，出口退税增加，使得财政收入增速明显下降，4月份当月出口退税增加影响财政收入增速10个百分点。由于进口下降，使得海关代征两税增速下降，也影响到财政收入的增长。加上2004年1-5月份出口退税以清理历史欠账为主，当期实际退税很少，清理历史欠账没有纳入到当期的出口退税之中，2005年1-4月份实际出口退税量较大，因此出口退税额出现很高的增速，导致财政收入总额增速很低。

可以说，将出口退税列为财政收入抵扣项的统计方法，在一定程度上造成了财政收入增速较低的“假象”。如果不是将出口退税列为财政收入的抵扣项，而是将出口退税列为财政支出的一部分，那么2004年6月份之后的财政收支增速都将明显提高。因为2004年6月份以后，为了保证出口退税不发生新的拖欠，2004年1-5月份的出口退税又集中在6月份之后偿付，使得实际退税额仍旧保持很大的规模，很高的增速。我们按照这样的调整方法对2005年一季度的数据进行了测算，调整之后财政收支的增速都将达到20%以上，比公布的数据提高8个百分点以上，仍然保持快速增长的势头。

影响2005年税收和财政收入的另一个因素是农业减税的影响；国家税务总局有关负责人前不久表示，2005年全国农业税收入将由２００４年的２３２亿元减少到１５亿元左右，减幅达９３％，农业税收入的减少，也是影响财政收入增速的一个因素，尽管影响不是很大。

4.资金体外循环使得货币流通的调控难度加大

2005年4月末M1和M2的同比增速仅10.0%和14.1%，以如此之低的增速支持GDP增长9.5%左右，在正常情况下是难以想象的。我们认为，一方面可能是货币流通存在体外循环现象；民间融资的发展可能起到了重要作用。中国人民银行发布的《2004年中国区域金融运行报告》指出，在经济发达地区的乡镇和农村，民间融资广泛存在。即使在一些在经济欠发达地区，一些具有相对区位优势、行业优势地区的民间融资也相当活跃。根据抽样调查显示，2004年浙江、福建、河北省民间融资规模分别约在550亿、450亿和350亿，相当于各省当年贷款增量的15%－25%。由于民间融资没有纳入到货币流通量的统计之中，M1和M2的数量和同比增速可能存在一定的偏差，仅仅根据货币供应量的增长率难以对资金供求状况做出准确判断，加大了货币政策调控的难度。

此外，由于目前名义存款利率仍然较低，实际存款利率仍然为负值，根据历史经验，负利率时期货币流通速度下降的趋势会得到一定程度的削弱，甚至会有所加快，同样的货币流通量就能够支持较高的经济增长。

5.投资增速小幅反弹是工业生产增速反弹的重要原因

4月份工业生产增速由3月份的15.1%提高到16.0%，除了外需的持续拉动作用之外，3、4月份当月投资增速的小幅提高是一个重要原因，3、4月份城镇固定资产投资额增速由1-2月份的24.5%提高到26.0%和26.5%。投资增速的反弹，与国家适度增加经济适用房土地供应和开工项目有关。从新开工项目来看，今年一季度新开工项目仅比上年同期多1176个，但到了四月末却比上年同期多出4718个，说明主要是4月份新开工项目较多所致。

6.居民消费价格涨幅进一步下降，是国内需求扩张势头不强的反映

4月份居民消费价格同比上涨1.8%，环比下降0.3%,尽管有上年同期基数较高的原因，但居民消费价格涨幅如此之低还是多少有些出人意料。中国人民银行发布的企业商品价格也显示，企业商品价格呈现持续下降的态势。由于企业商品价格超前于居民消费价格而变化，两种商品价格双双走低，国内需求扩张势头不强的反映。

7.企业之间的相互拖欠可能成为影响经济增长的一个不利因素

此外，2004年下半年以来，企业之间的相互拖欠可能成为影响经济增长的一个不利因素。2003年以来的经济快速增长，与企业销售收入快速增长是一致的。但2005年以来，出现了工业企业产品销售收入增速下降、产成品资金和应收帐款净额增速上升的不良势头。2005年1-4月份规模以上工业企业实现产品销售收入67937亿元，同比增长26%，这一增速处于持续下降过程之中。同时，规模以上工业企业产成品资金10863亿元，同比增长19.5%；规模以上工业企业应收帐款净额22769亿元，同比增长15.4%；都处于持续上升过程之中。这种反向变化至少说明部分企业的资金较为紧张。

从我们监测的十个月度预警指标可以看出，2005年4月，已经没有指标运行在红灯区。工业增加值、发电量、工业企业销售收入在趋热的黄灯区，固定资产投资、消费物价、进出口总额、社会消费品零售总额等4个指标在运行正常的绿灯区，狭义货币量M1、贷款总额和财政收入增长率在趋冷的浅蓝灯区，综合计算，4月份综合警情指数为50，已经下滑到绿灯区的中部区域。

三、加快改革促进经济快速稳定增长的政策建议

对当前我国经济运行状况，我们认为，尽管当前经济整体增长状况较为理想，但在需求结构上对外需的依赖程度偏大，国内需求扩张的势头不够强劲，目前从政策上应该着力于改变内外需不平衡的状况，适当抑制外需扩张的势头，国内需求扩张的步伐，保持经济快速稳定增长势头。

1.稳定短期需求调控政策，加快长期制度改革。在新形势下，对国内需求的宏观调控，主要任务已经不是继续控制扩张力度，而是通过“双稳健政策”和及时微调，引导内需保持适度稳定的增长，使经济继续保持活力。在货币政策的调控手段上，应灵活运用信贷规模和利率调控的“松紧搭配”，适度减轻信贷供给从紧力度，充分利用价格型货币工具，使经济主体在价格信号引导下，自主减少投资需求，既保持经济的适度增长，又进一步抑制房地产等投资过快行业的扩张。我们认为，以货币市场流动性充足为由，就得出货币供应充足的结论是值得推敲的。在商业银行对企业贷款受到控制的情况下，商业银行本身对资金的需求相对减少，在货币市场上的资金供给增多，货币市场流动性相应会变得较为充足。

2.加快人民币汇率形成机制改革。要巩固宏观调控成果，必须改变资源向对外部门过多配置的状况，适当调整经济的内部与外部平衡关系。加快改革人民币汇率形成机制，建议对经常项目首先实行完全意愿结售汇制度，增强企业用汇的自主权。健全和完善外汇市场，主要从增加市场交易主体、外汇市场交易品种、加快推行远期等衍生外汇交易、发展健全商业银行做市商制度为主体的外汇交易方式等方面着手。要加快推出外汇市场风险管理工具，为企业应对汇率波动提供可行的避险工具。要建立“规则性”外汇市场干预制度。当汇率的浮动区间适度扩大之后，汇率市场化决定的成分增加，这需要一定的政策措施和规章制度以保证央行对外汇市场进行适时适度的干预以维护汇率的基本稳定。要建立完善的监控体系，及时把握企业及国家整体所面临的外汇风险。

3.加强对短期资本流出入的管理，提高对金融风险的防范能力

近年来由于对国际短期资本大量流入缺少相应的监控手段和管理措施，短期资本的大量流入，不仅给货币政策的实际操作带来较大的难度，影响货币政策的效果，而且由于其大量投资于房地产等高收益部门，加剧了房地产市场的泡沫。如果这些短期资本在短期内大量流出，也将预示着较大的金融风险。

从防范金融风险、保持经济稳定的需要出发，应加强对短期资本流动的监控和限制，严厉打击外汇交易方面的违规违法行为和投机活动；加强对银行售汇与结汇的监管，查处无实际交易背景的短期资本流入境内套利行为；提高国际收支监测预警水平，健全对异常外汇资金流动的监测体系和分析机制；建立反洗钱电子信息系统，使其在遏制和打击外汇违法违规活动方面发挥重要作用。

4.利用价格上涨压力减轻的时机，适度调整部分产品和服务的价格。

2004年四季度以来居民消费价格、企业商品价格等各种价格指数涨幅几乎都在走低，尽管有的专家指出居民消费价格在反映通货膨胀压力方面存在缺陷，但几乎所有种类价格指数涨幅都在下降，足以说明价格上涨的压力在减轻。在这种情况下，可以充分利用价格上涨压力减轻的时机，适度调整部分供求紧张的产品和服务价格，如水价、供热价格和运输价格。特别是原来已经提出并经过论证的价格调整方案，要趁目前的有利时机及时出台。 (执笔：国家信息中心宏观经济景气监测预警课题组)

国家信息中心：05年3月份经济景气监测预警报告

国家信息中心：05年1-2月份经济景气监测预警报告

国家信息中心：04年8月中国经济景气监测预警报告

国家信息中心：04年9月中国经济景气监测预警报告

国家信息中心：04年10月中国经济景气监测预警报告

国家信息中心：04年11月中国经济景气监测预警报告

国家信息中心：04年12月中国经济景气监测预警报告