一、一致合成指数继续上行，经济景气继续回升

1.一致合成指数在3月份之后持续上升，表明经济景气继续回升

2002年5月我国新一轮经济周期启动以来，一致合成指数曾连续23个月持续上升，至2004年3月达到本轮扩张期的顶峰。在宏观调控政策作用下，从2004年4月开始，经济景气出现持续回落的态势，到2005年3月下降12个月，说明宏观调控取得了显著成效。在2005年3月到达近期谷底之后，一致合成指数连续6个月回升，说明经济景气反弹的状况仍在持续。

需要注意的是，7、8月份国家统计局公布的工业增加值增速分别为16.1%和16.0%，连续两个月出现下降，这与一致指数还在上升而不是下降存在方向性差异。造成这种差异的原因，一是由于季节调整采取移动平均技术，由于此前工业增加值增速连续数月上升，7、8月份两个月出现下降，不足以改变已经形成的短期趋势。另外，由于7、8月份处于炎热的夏季，居民用电处于高峰期，工业用电受到一些影响，沿海发达地区受电力供应的影响更大一些，而这些省份的经济规模较大，在全国经济中所占的比重较大，7、8月份工业生产增速下降有这方面的影响。经过季节调整可能校正了这方面的影响，使得经过季节调整的数据与人们的直观感觉不一样。

再者，一致指数是由多个指标合成的，在一致指数的构成指标中，除工业增加值同比增速之外，经过季节调整的固定资产投资、M1和财政收入增速也都有所提高，只有发电量增速大体持平，总体效果是导致一致合成指数继续上升。

2. 先行合成指数即将见顶

8月份先行指数继续上升。从先行指数的构成指标来看，财政支出的增幅在提高；作为逆转指标的企业产成品资金占用额在下降；商品房新开工面积、沿海港口吞吐量增幅基本与上月持平，生铁和钢产量增速虽然在7、8月份两月连续下降，但经过季节调整之后的增速仍旧在上升；各项指标的变化形成了促进先行指数上升的合力，因此，8月份先行指数继续呈现较快上升的势头。

我们之所以判断先行指数即将见顶，是因为在上述分析过程中，我们在进行季节调整时，都是将时间序列中的不规则因素剔除掉之后进行的。这样处理数据，虽然多数时候对判断趋势有利，但在指数和指标的转折点附近，可能会使得转折点的出现较实际情况慢一点，在事后才能得到确认。为了避免上述缺点，我们也对保留不规则要素的时间序列进行分析，并进行综合比较。在保留不规则要素的情况下，先行指数的峰值在8月份之前就已经出现，结合其它因素，我们认为，先行指数的峰值即将出现甚至已经出现。

3.综合警情指数在绿灯区继续反弹，经济运行总体良好

综合警情指数在2004年4月份达到峰值以后，5月份以后呈现下降趋势，在2004年9月回到经济运行较为正常的绿灯区后继续下滑。2005年一季度后，出现反弹，二季度之后出现较快上升势头，8月份综合警情指数已经上升到绿灯区中线上方。综合警情指数的位置表明，经济运行总体良好，仍然位于稳定增长的区域。

二、主要经济指标变动趋势

1．固定资产投资增速略有回升 投资结构问题仍需密切关注

今年前8个月，经季节调整后的固定资产投资增速持续上升，并且刚好到达红灯区的下沿。相关统计也显示出固定资产投资在持续增长。1-8月城镇固定资产投资41151亿元，比上年同期增长27.4%，增速比1-7月上升0.2个百分点。其中，8月份当月城镇投资6514亿元，同比增长28.5%，增速比7月提高0.8个百分点。

分类别看，1-8月城镇固定资产投资处于平稳快速增长的态势，房地产开发投资增速继续回落，部分过热行业投资增速有所加快，新开工项目有所增加。从整体看，当前投资运行态势基本正常，但投资结构问题仍需要关注。1-8月，煤炭开采及洗选业投资同比增长81.9%，石油和天然气开采业投资增长25.6%，电力、燃气及水的生产和供应业投资增长35.1%，增速分别比1-7月回落1.3、3.0和0.8个百分点；铁路运输业投资增长39.2%，加快10.1个百分点，黑色金属采选和冶炼及压延加工业投资增长25.4%，有色金属采选和冶炼及压延加工业投资增长37.8%，非金属矿物制品业投资增长16.3%，与1-7月相比，分别加快1.5、1.0和2.2个百分点。

2. 社会消费品零售总额增速有所放慢，继续在绿灯区运行

8月份，社会消费品零售总额5041亿元，比上年同月增长12.5%。从名义增长率来看，比7月份降低0.2个百分点，延续了下降的态势。经过季节调整之后，社会消费品零售总额增长率也呈现轻微下滑势头，但仍位于绿灯区中部。

从城乡市场来看，8月份城市消费品零售额3401亿元，增长13.5%；县及县以下零售额1640亿元，增长10.5%，继续呈现城市快于农村的格局。从主要商品来看，汽车类增长18.5%，继续保持较快增长势头；石油及制品类增长41.1%，成品油涨价是一个重要影响因素，如果剔除价格因素影响，增速将明显降低。

3．出口增长依然处于高位 进口增速开始加快

今年1-8月，经季节调整后的进出口总额继续保持增长，但仍处于黄灯区。进出口总额增速的加快，主要受进口增速加快的影响，这可能是受人民币升值和国内投资增速加快的双重影响。

从统计指标看，8月份进出口总额1256亿美元，同比增长27.9%，增速比上月加快7.1个百分点。其中，出口678亿美元，增长32.1%，加快3.4个百分点；进口578亿美元，增长23.4%，加快10.7个百分点。进出口相抵，当月实现顺差100亿美元。1-8月份，进出口总额8911亿美元，同比增长23.5%。其中，出口4757亿美元，增长32.0%；进口4154亿美元，增长14.9%。进出口相抵，顺差达602亿美元，而上年同期为逆差9亿美元。

然而，工业品出口交货值变化反应出来的情况是，8月份出口交货值增幅明显回落。8月份完成出口交货值3972.1亿元，同比增长21.3%，增速比上半年回落10.2个百分点，比7月份回落4.8个百分点。在月均出口交货值超过100亿元的主要出口行业中，出口增幅回落比较明显的行业主要有电子、纺织服装类行业（包括“纺织业”、“纺织服装、鞋、帽制造业”，“皮革、毛皮、羽毛（绒）及其制品业”）、金属制品和化工等。钢铁行业出口交货值3-7月份的同比增长速度高达33.5%-161.4%，8月份已出现负增长，为-14.4%。这有可能意味着未来几个月货物出口增速将减缓。

4. 工业生产保持较快增长 部分重要原材料产品增幅回落

今年1-8月份，经季节调整后的工业增加值增速继续保持高增长，并且已经连续三个月处于红灯区，表明工业生产仍保持较快的增速。从统计指标的变化看，8月份规模以上工业完成增加值5967.5亿元，同比增长16%，增速和上月基本持平。1-8月份累计完成工业增加值44115.4亿元，同比增长16.3%。

分行业看，钢铁、食品、纺织服装等行业生产增速较高。8月份，在经济总量较大的行业中，“黑色金属冶炼及压延加工业”增长速度较高，同比增长25.4%，对工业增长的贡献率达12.1%；“农副食品加工业”和“食品制造业”分别增长25.4%和22.8%；“纺织服装、鞋、帽制造业”增长21.4%。

分产品看，主要能源产品继续较快增长，但部分重要原材料产品增幅出现回落。8月份，原煤、天然气产量同比分别增长12.1%和20.8%，增幅分别比上月加快1.3和1.6个百分点；发电量增长12.0%，降低2.9个百分点。生铁、粗钢和钢材同比分别增长27.6%、26.8%和27.6%，增幅分别比上月回落3.1、1.8和0.4个百分点。汽车产量同比增长15.8%，增速比上月回落12.0个百分点。其中，轿车增长46.3%，回落9.1个百分点。

5.工业企业销售收入增速基本持平，工业企业产成品资金占用小幅回落

1-8月份，规模以上工业企业实现产品销售收入15万亿元，同比增长27.7%，比1-7月回落0.1个百分点。经过季节调整之后，工业企业产品销售收入仍处入黄灯区。

1-8月规模以上工业企业实现利润8643亿元，比去年同期增长20.7%，比1-7月加快0.1个百分点。

在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润4252亿元，比去年同期增长18.7%；集体企业利润316亿元，增长28.8%；股份制企业利润4501亿元，增长30.3%；外商及港澳台商投资企业利润2390亿元，增长1.9%；私营企业利润1004亿元，增长40.5%。

在39个工业大类中，煤炭、石油、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿等采矿业利润同比分别增长80.4%、76.4%、47.9%、128.5%、80.7%。钢铁行业利润增长28.1%，化工行业利润增长22.2%，电力行业利润增长3.1%，交通运输设备制造业利润下降35.4%，化纤行业利润下降34.3%，建材行业利润下降14.8%，电子通信行业利润下降6.5%，石油加工及炼焦业净亏损80亿元。新增利润最多的五大行业分别是石油开采、钢铁、煤炭、化工、纺织业。

8月末，规模以上工业企业产成品资金11906亿元，同比增长18.9%，比7月末回落0.2个百分点。其中，国有及国有控股企业3622亿元，增长10.3%。工业企业应收账款净额25270亿元，同比增长16%，比7月末回落0.2个百分点。。其中，国有及国有控股企业7647亿元，增长4%，比7月末回落0.3个百分点。

6. 财政收支增速加快，首次出现财政赤字

8月份，财政收入2057亿元，同比增长23.4%，比7月加快4.8个百分点。财政支出2413亿元，同比增长22.1%，比7月加快6.4个百分点。收支相抵赤字357亿元，这是今年以来第一次出现财政赤字。经过季节调整，8月财政收入进入黄灯区。

8月财政收入增速加快主要受国内增值税、海关代征增值税、消费税、关税、个人所得税增速加快以及出口退税增速降幅加大的影响。8月份，国内增值税完成871亿元，同比增长18.9%，比7月加快6.7个百分点；海关代征增值税、消费税完成387亿元，同比增长30.3%，比7月加快20.3个百分点。个人所得税完成203亿元，同比增长19.5%，比7月加快7.9个百分点。关税收入93.47亿元，增长12.6%，比上月加快12.5个百分点。出口退税513.12亿元，下降6.5%，比上月降幅加大5.1个百分点。受烟草生产结构调整、汽车摩托车销售疲软等因素的影响。8月当月国内消费税完成133亿元，同比下降0.8%，这是连续几个月的低幅增长后出现负增长。

8月财政支出增长较快，主要是文教科学卫生支出、农林水气等部门支出、行政管理费、抚恤和社会福利救济费等增速加快所至。8月份，文教科学卫生支出作为财政支出的第一大项，实现439亿元，同比增长24%，其中，教育支出279亿元，同比增长18.3%，科学支出42亿元，同比增长1.1倍。农林水气等部门支出168亿元，同比增长4 1.8%；行政管理费支出216亿元，同比增长24.7%；抚恤和社会福利救济费支出46亿元，同比增长51.8%。

基本建设支出继续缓慢增长，8月支出248亿元，同比仅增长4.3%。

7.货币供应量M1增速首次回升

8月末M2余额同比增长17.3%，增幅比上月末高1个百分点，比去年同期高3.7个百分点；M1余额同比增长11.5%，增幅比上月末高0.5个百分点，比上年同期低3.6个百分点；M0余额同比增长9.4%，增幅比上月高0.3个百分点，比上年同期低1.5个百分点，当月现金净投放180亿元，同比多投放72亿元。从结构上看，M2增速加快主要是由企业定期存款和居民储蓄存款增加较多造成的。当月，经过季节调整后，预警指标M1增速近月来首次出现回升，目前处于偏冷的浅蓝灯区。

8、人民币贷款预警指标回升

8月末，人民币贷款余额同比增长13.4%，增幅比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.7个百分点。经过季节调整后，预警指标人民币贷款增速继续小幅回升，目前处于浅蓝灯区的中上部。当月新增人民币贷款1897亿元，同比多增740亿元。从期限结构看，短期贷款与票据融资增长较多；从贷款主体看，居民户贷款仍少增较多。当月短期贷款及票据融资增加1188亿元，同比多增加847亿元；新增中长期贷款776亿元，同比多增加31亿元；当月居民户部门贷款增加208亿元，同比少增加175亿元；非金融性公司及其它部门贷款增加1689亿元，同比多增加915亿元。

9.CPI涨幅回落，工业品出厂价格轻微反弹，原材料购进价格涨幅继续下降

8月份居民消费价格(CPI)同比上涨1.3%，比7月份低0.5个百分点；从环比指数来看，8月份比7月份价格水平上升0.2%。应该说，这一结果比原来多数研究人员预期的涨幅低了一些。

进入8月份之后，由于气候从7月份的闷热天气转为正常，蔬菜价格同比涨幅大幅度下降；加上受国际市场变化和上年基数的影响，油脂价格下降7.7%；受粮食价格下降向副食品价格传递的影响，肉禽及其制品价格下降2.1%；带动食品价格同比涨幅的明显下降，由7月份的2.3%下降到8月份的0.9%。另外，由于2004年8月份国家发改委曾经上调成品油的零售价，北京市等地从2004年8月1号开始上调北京居民用水价格，上年8月份价格的基数较高，使得今年8月份同类产品价格涨幅较低。

从环比涨幅来看，7月份CPI与6月份持平，8月份比7月份上涨0.2%，直接看来似乎CPI上涨的压力并不大。但根据历年经验，受季节因素的影响，大多数年份7月份价格环比轻微下降，因此今年7月份CPI环比为零恰好说明价格上涨的幅度有所加大。相反，8月份的环比涨幅较正常年份要低一些，主要还是受到7月份价格上涨异常的影响。

8月份工业品出厂价格同比上涨5.3%，比上月提高0.1个百分点；原材料购进价格同比上涨8.1%，比上月下降0.4个百分点，继续呈现下降势头。

10.当月发电量有所萎缩，季节调整后发电量增速基本持平

7月份，规模以上发电企业发电量有所萎缩，当月发电2162.05 亿千瓦时，同比增长12.0%， 比7月份的14.9%下降达2.9个百分点。季节调整后，8月份当月发电量同比增速与七月份基本持平，继续在黄灯区运行。

前8个月，我国规模以上发电企业发电总量为15664.24 亿千瓦时，同比增长13.4%，比前7个月下降达0.2个百分点。其中，火电发电12874.59 亿千瓦时，同比增长12.1%；水电发电2350.14 亿千瓦时，同比增长21.3%，比前7个月累计增速22.5%大幅下降达1.2个百分点。8月当月2162.05 亿千瓦时发电量中，火电发电1712.07 亿千瓦时，同比增长11.3%，比上月增速下降1.7个百分点；水电发电389.78 亿千瓦时，同比增长15.2%，比上月增速下降达10.6个百分点，成为8月份发电量出现下降的主要因素。

从10个警情指标的情况来看，目前工业增加值位于过热的红灯区；固定资产投资、进出口总额、发电量和工业企业销售收入4个指标继续位于趋热的黄灯区，财政收入由正常区间进入趋热的黄灯区；CPI和消费品零售额2个指标位于正常的绿灯区，金融机构各项贷款继续位于趋冷的浅蓝灯区，M1从过冷的蓝灯区转到趋冷的浅蓝灯区。总体上看，在人民币汇率改革之后，国内外需求不平衡的状况开始朝着好的方向变化，在双稳健政策和市场力量的共同作用下，经济增长继续保持快速增长的势头。

三、未来趋势与政策建议

根据先行和一致合成指数、先行和一致扩散指数的变化情况，综合警情指数的位置及其变化情况，我们对经济运行变化的总体判断与上月基本一致，下半年经济将继续保持较高的增速，经济增长继续保持较强动力。但如果先行合成指数即将或已经达到峰值的结论随后能够得到验证，那么根据先行和一致合成指数的超前滞后关系，一致合成指数的峰值将会在明年初形成。据此判断，明年经济增长速度就有可能出现下降。

1.加快劳动力市场相关制度建设，增加农民务工收入

当前，在我国经济运行过程中，一方面存在着出口增长较快、外贸顺差偏大的问题，另一方面，又存在着农产品价格下降、农民增收难度加大的问题。去年沿海地区出现的“民工荒”现象引起了地方政府的重视，在改善对“农民工”的服务、提高“农民工”工资、建立和完善“农民工”社会保障制度等方面做了很多工作，但仍旧存在很多问题，还有很多工作可做。最近有不少媒体报道拖欠“农民工”的案例，有的还引起了刑事纠纷。在这种情况下，应该加快劳动力市场相关制度建设，改善农民从事非农产业的制度环境。这既可以增加农民务工的收入，又可以适度抑制出口较快增长的势头，客观上还可以起到增加农民消费、扩大国内需求的作用，有助于解决外贸顺差偏大的问题。

2.加快实施“走出去”战略，促进投资与贸易相结合

目前国内一些产业的生产能力出现过剩，并且在国际上具有较强的竞争力，但因在国际贸易中占有较大份额，成为引发国际贸易摩擦的原因。加快实施“走出去”战略，促进投资与贸易相结合，有助于解决这方面的问题。因此，应完善境外加工贸易鼓励政策，进一步推动家电、纺织、服装、鞋帽、箱包、建材等优势产业到境外开展加工装配，建立生产基地、营销网络和售后服务中心，把国内过剩的生产能力、国产设备、原材料及零部件出口到国外市场，促进国内产业结构优化升级，减少对外贸易摩擦。支持有条件的企业利用跨国并购、股权置换和战略联盟等方式在更高层次参与国际合作，获取境外营销渠道、知名品牌、技术人才和管理经验，培育和发展一批有国际竞争力的跨国公司，提高我国企业在全球范围内配置资源能力。

3.推广农林产品综合利用技术，节约能源，改善农村生活环境和质量

在相当长的一段时间内，能源短缺都将是制约我国经济发展的瓶颈问题。据国家统计局统计，全国约有1.5亿农户需要解决燃料问题。同时，全国又有大量的农林产品利用率极低，甚至废弃。例如，全国农作物秸杆年产量约6亿吨，但利用率极低，粮食主产区每年都有大量秸杆被白白烧掉。既浪费了能源，又污染了环境。农产品加工和禽畜养殖场也有大量的物品被废弃，本来可用于生产大量沼气。这些废弃物的综合利用技术早已成型，在不少地方应用得都很成功，产生了可观的节能和环境效益。当前，应适当加大农村基础设施建设投入，推广推广农林产品综合利用技术，既可节约大量能源，又可改善农村生活环境和质量。(国家信息中心经济预测部)